星石投資楊玲:2019年已是技術性牛市 明年有望迎來全面性牛市資產配置要更有進攻性

    來源: 互聯網 作者:佚名

    摘要: 2019年,中國A股迎來一輪結構性行情,大量外資涌入A股,機構投資者迎來春天。新的形勢下,A股與宏觀經濟未來走勢如何?如何在不確定性中尋找確定性?11月12日-13日,(博客,微博)年會2020在北京

      2019年,中國A股迎來一輪結構性行情,大量外資涌入A股,機構投資者迎來春天。新的形勢下,A股與宏觀經濟未來走勢如何?如何在不確定性中尋找確定性?

      11月12日-13日,(博客,微博)年會2020在北京舉辦,星石投資總經理楊玲出席論壇,就2020年的A股投資策略發表觀點。

      一、 2019年的A股已經進入技術性牛市

      總體來說,今年A股市場的走勢不錯,各主要指數均有比較明顯的漲幅,比如:截至11月11日,上證綜指漲幅為16.7%、滬深300漲幅29.64%,最近10年來看僅次于2009年和2014年全年的漲幅;作為成長股的代表,創業板指今年以來漲幅33.8%,漲幅居創業板開板10年來歷年漲幅的前三,僅次于2015年的大牛市和2013年。

      所以,從這個意義上看,稱今年為“牛市”完全沒有問題。

      我們認為,今年市場的上漲主要是估值修復驅動的行情,受益于政策相對寬松、風險偏好的提升和大量增量資金的匯入。但是,今年的行情結構性分化比較明顯,主要表現在兩個方面:一是行業的分化,二是公司的分化。

      行業的分化:主要表現為科技和消費漲幅比較明顯,周期股相對較弱。按照申萬一級行業劃分,今年年初至今(截至11月11日)漲幅最大的5個行業分別是食品飲料(71.3%)、電子(54.7%)、農林牧漁(52.3%)、家用電器(48.5%)和計算機(40.4%),全部集中在消費領域和科技領域。

      公司的分化:有真實業績支撐或者業績超預期的公司,股價大幅上漲,而沒有業績支撐或者業績不及預期的公司,股價下跌也非常明顯。按照Wind的數據顯示,截至11月11日,全部A股今年以來共有145家公司股價翻倍,翻倍股數量可以媲美2013年,而同時也有近300家公司股價跌幅超過20%。

      二、 2020年市場有望迎來戴維斯雙擊,進入全面性牛市

      (1) 上市公司盈利逐步走出低谷,進入回升通道

      2020年在貨幣政策寬松力度加大+財政政策配合的作用下,國內需求有望逐步企穩;同時外部摩擦逐步緩解,外部需求有望好轉。所以明年國內經濟有望逐步企穩。

      在經濟逐步企穩的大背景下,上市公司的盈利將會逐步走出低谷。從數據來看,全部上市公司的凈利潤增速已經從2017年Q1的24.6%逐步下滑至2019年Q3的7.8%,但今年以來尤其是最近兩個季度,這個下滑的速度明顯放緩(2019年Q2是7.9%),未來有望走出低谷重回上升通道。

      (2) 增量資金或將加速流入股市

      首先,在貨幣政策相對寬松、利率持續下行的趨勢下,流動性相對更加充裕;

      其次,房地產嚴調控的方向不變,將釋放出沉淀資金,廣譜利率維持低位,因此居民資產有望從房地產逐步轉移到股市。

      根據統計,房地產市場每年的增量大約15萬億,如果減少10%就能釋放1.5萬億的資金規模。資本市場可能會代替房地產成為新的資金蓄水池。

      最后,隨著國內資本市場改革不斷深化,對外開放持續推進,外資仍將持續流入。

      三、 投資機會:明年配置要更有進攻性,科技成長股比例在今年基礎上再提高

      綜上所述,整體環境將更有利于科技成長類的公司。此外,在國外競爭和國內轉型的壓力下,中國產業升級進入爆發期,科技國產化程度顯著提高。

      以國內的ICT產業鏈為例,2013年起,我們就提出要去IOE(去IBM的小型機、Oracle數據庫、EMC存儲設備),事實上也確實去了一部分;但貿易摩擦發生后,ICT的國產化進程才進一步提速。

      以華為mate30為例,國產化程度驚人的高,今年10月,華為發布了最新款的旗艦手機Mate 30,詳細拆分Mate 30手機的全部供應鏈供應商,我們發現它的國產化水平再度提高,除了核心處理器采用華為海思自行研發的麒麟芯片之外,很多其他零件的供應商,比如屏幕、攝像機的鏡頭、指紋識別芯片、電池芯片等都是中國公司,而國外企業屈指可數。

      根據海內外經驗,無論是日本、美國還是臺灣,在產業升級的加速期,成長股都有很好的表現。由于今年一些一線藍籌的漲幅已經很高,有些公司的性價比有所下降,未來我們將會挖掘基本面優異、成長性較高的二線龍頭。

      此外,消費行業中的成長股也是我們長期看好的投資方向。一方面,中國內需市場強大,消費增長穩定;另一方面,消費行業的集中度在持續提升,優質公司的份額不斷增長,溢價能力持續提高。

    關鍵詞:

    有望

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